防水行业龙头东方雨虹的基本面分析：业绩尚未复苏

  ：东方雨虹成立于 1995 年，是一家集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的中国防水行业有突出贡献的公司，在国内市场占有率超 40%，处于稳固的领先地位。

  业务范围：以主营防水业务为核心，涵盖民用建材、非织造布、建筑涂料、建筑修缮、节能保温、砂浆粉料、特种薄膜等多个业务板块，形成了较为完整的建筑建材系统服务体系。

  营收与利润：2024 年前三季度，公司实现营业收入 216.99 亿元，同比下降 14.44%；纯利润是 12.77 亿元，同比锐减 45.73%；扣非纯利润是 10.99 亿元，同比下降 49.41%，营收及净利双降，是 2018 年以来的首次 。

  东方雨虹过往业绩表现来看，从2023年4季度开始，公司业绩同比持续下降，收入端也是缓慢下降。

  从过往9年看，只有在2022年疫情放开的时候业绩同比下降，而1在2024年持续同比下降。

  资产负债表：2024 年三季度末，公司总资产约 474.32 亿元，较上年末降低了 7.31%。应收账款账面价值为 106.75 亿元，同比下降 29.30%，虽有所改善，但数额仍然较高。

  现金流：公司年初至 2024 年三季度末的现金流量净额为 - 4.92 亿元，与 2023 年末的经营性现金流净额 21.03 亿元相比，出现了显著的恶化，表明公司在现金流方面存在较大压力。

  东方雨虹的主要经营业务中防水材料占到71%，砂浆粉料占到14%，其他占比较小。能够准确的看出东方雨虹的核心业务为防水材料，其中防水卷材占到40%，防水涂料占到31%。

  市盈率：市盈率 TTM 为 27.64 倍，处于相对合理的水平，但需结合公司未来的盈利预期和行业平均市盈率来综合判断。

  技术创新：公司是国家技术创新示范企业及国家高新技术企业，拥有特种功能防水材料国家重点实验室、国家认定企业技术中心、博士后科研工作站、北美研发中心等高能级创新平台，并与合作伙伴成立联合实验室，形成了完备的研发体系，不断推出创新产品和解决方案。如 2024 年自主研发的种植顶板用高分子防排蓄水集成系统获评建设行业科技成果推广项目，达到国内领先水平。

  品牌与渠道：作为行业龙头，东方雨虹具有较高的品牌知名度和美誉度，在全国范围内拥有 64 + 生产研发物流基地、100 + 分子公司、10 + 子品牌，构建了广泛而稳定的销售经营渠道和服务网络，能快速响应市场需求，为客户提供及时、高效的产品和服务。

  成本控制：公司通过规模效应、优化生产流程、加强供应链管理等措施，大大降低了生产所带来的成本，提高了产品的性价比，增强了市场竞争力 。

  国际化布局：近年来，东方雨虹积极地推进国际化战略，先后与利安德巴塞尔、埃克森美孚等国际优秀原材料、设备供应商建立长期合作伙伴关系，并在美国休斯敦、沙特阿拉伯等多国布局海外生产研发物流基地，加速拓展海外市场，目前企业未来的发展足迹已遍布 141 个国家及地区。

  品牌影响力：东方雨虹作为行业龙头，品牌知名度和美誉度高，2014-2020 年稳居 “中国房地产开发企业 500 强首选供应商 —— 十强防水企业” 榜单，2020 年品牌首选率达 36%。相比之下，科顺股份稳居第二名，2019 年品牌首选率为 20%，卓宝、宏源、凯伦、北新防水等在第三名至第五名中徘徊4.

  生产规模与产能布局：东方雨虹拥有全国防水卷材最多的生产线 余条国际先进生产线，防水卷材年设计产能约 5 亿平米，且产能布局区域最广，覆盖华北、西北、东北、华东、华南、中南和西南地区的 23 个省 。科顺股份拥有防水卷材年产能 3.2 亿平方米，宏源防水拥有现代化防水材料生产线 条，SBS 两米生产线，防水卷材年生产能力达 2.9 亿平方米，其产能布局相对较窄4.

  产品研发与创新：东方雨虹是国家技术创新示范企业及国家高新技术企业，拥有特种功能防水材料国家重点实验室等高能级创新平台，研发实力强劲，不断推出创新产品和解决方案。如 2024 年自主研发的种植顶板用高分子防排蓄水集成系统获评建设行业科技成果推广项目，达到国内领先水平。科顺股份、北新建材等竞争对手也在不断加大研发投入，但在创新成果和研发体系的完备性上与东方雨虹存在一定差距256.

  销售经营渠道与服务网络：东方雨虹在全国范围内拥有 64 + 生产研发物流基地、100 + 分子公司、10 + 子品牌，构建了广泛而稳定的销售渠道和服务网络，能快速响应市场需求，为客户提供及时、高效的产品和服务。而别的企业的销售经营渠道和服务网络覆盖范围相对较窄，在服务的及时性和全面性上稍逊一筹2.

  在防水市场，东方雨虹占据着我国防水行业 25% 左右的市场占有率，其次是科顺股份，市占率约为 6%，凯伦股份占据着2% 左右的市场占有率，北新建材的市场占有率不到 3%，CR4 不到37%。别的行业参与者占到市场的64%。市场总体相对分散。

  从近两年的业绩来看，东方雨虹的业绩跟随房地产走，同时2024年表现相对拉跨，扣非利润端持续下滑。从市场格局看，作为防水行业的龙头，东方雨虹占到市场的25%的市场占有率，但行业总体集中地底。竞争相对激烈。未来机会来源于放房地产的真实复苏，否则压力相对较大。

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